部分券商认为 中国经济通缩又来敲门?

时间: 2017-05-18 来源: 作者: 太阳城娱乐网 点击:

  本周,随着A股纳入MSCI新兴市场指数结果宣布日期临近,对这一事件影响的议论再度“甚嚣尘上”。多家券商对A股纳入MSCI的看法比较谨慎,即使成功纳入外资配置也难一蹴而就,不会改变本身的走势,但外资长期渐进式流入利好市场长期结构调整。

  提振市场情绪

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  证券时报记者 许岩

  美国明晟公司当地时间15日将决定A股是否纳入MSCI新兴市场指数,市场对此的关注由来已久。5月31日之所以A股能出现“旱地拔葱”式的大涨,背后也与资金对A股纳入MSCI指数可能性大增而引发的乐观情绪有关。不过,机构投资者认为,考虑到A股纳入MSCI是一个相对漫长的过程,且纳入后的布局也难以“一步到位”,因此短期影响多集中于情绪方面。

  国信证券认为,纳入MSCI与否短期会影响市场情绪,但不会改变A股原有趋势。华泰证券指出,A股纳入MSCI新兴市场指数短期会提振市场情绪。外资的投资行为只能作为影响市场情绪的附加选项,并不是主旋律。

  西南证券认为,A股纳入MSCI短期对市场有一定的刺激作用,主要体现在心理层面以及外资“卡位”的影响。虽然将为市场带来外资“活水”,但这毕竟是一个中长期持续释放的过程。短期影响更多来自于情绪层面,特别是在目前A股低迷的背景下更是如此。首先,增量资金不会立马兑现,短期资金实质性影响力有限,“远水难救近火”;其次,A股市场整体市盈率虽然不高,但主要是金融股估值偏低,大部分股票市盈率依然偏高;最后,前期纳入比例低,效果有限。

  长江证券指出,根据中国台湾与韩国股市纳入MSCI指数的经验,从初始纳入MSCI指数到全面纳入MSCI指数需要经历几年的时间,难以一蹴而就。被纳入MSCI指数后,中国台湾与韩国股市均迎来外资持股比例的较大幅度提升,因此外资的影响力增强,引发其股市风格的变动,主要体现在股市与全球市场的联动性增强,股市的换手率显著降低,股市的波动性降低,以及绝对估值中枢的降低。若A股成功纳入MSCI指数,长线外资资金进入带来外资占比提升。根据中国台湾与韩国经验,A股的风格可能迎来变化。A股与全球市场的联动性仍有提升空间,股市的换手率有较大的下降空间,整体股市波动性有较大下降空间,但整体估值的下降空间较为有限。此外,即使被纳入MSCI指数,外资的持续性流入也需要宏观经济基本面向好的配合。

  利好大盘蓝筹

  虽然短期来看影响相对有限,只是提振市场情绪,但中期对于增量资金的引入,以及长期A股微观结构的调整等利好不容忽视。这也标志着国际机构对于A股市场认可度的提高。信达证券表示,借鉴国际经验,A股如果纳入MSCI新兴市场指数,A股的投资者结构、市场估值结构、市场换手率以及与全球的联动性都有望改变。

  申万宏源也认为,A股全部纳入MSCI之后,总的增量资金约为16650亿-18560亿元人民币。长期来看,海外资金将成为资本市场流动性的重要影响因素,这将逐步改变A股整体的投资生态。

  由于纳入MSCI成分股需要考虑权重问题,因而长期来看,利好的行业以金融、采掘和房地产等大盘股和消费股为主。申万宏源指出,未来纳入MSCI新兴市场指数的成分股主要是MSCI China A International,按照GICS行业分类,纳入权重较大的行业依次是金融、工业、能源和非日常消费;按照申万一级行业分类,未来纳入行业权重排名靠前的分别是银行、非银金融、采掘和房地产行业。

  今年5月我国居民消费价格指数(CPI)年内首次增速回落,同比上涨1.2%,工业生产者出厂价格指数(PPI)连续39个月负增长;近期日元开启大跌模式,全面跌破30年支撑位,刷新了13年最低纪录;中国经济增长继续放缓,产能过剩……把这些现象联系起来看,通缩风险远未走远。

  2014年下半年以来,随着中国经济下行压力加大,关于中国是否通缩的讨论此起彼伏。但各方对通缩的定义以及判断,尚未达成完全的共识。有研究者把通缩分为需求不足型通货紧缩和供给过剩型通货紧缩。

  所谓需求不足型通货紧缩,是指由于总需求不足,使得正常的供给显得相对过剩而出现的通货紧缩。至于总需求不足的原因可能是消费需求不足,也可能是投资需求不足,也可能是国外需求减少。通俗地讲,就是老百姓不愿意多消费,企业家不愿意投资新工厂,然后还有来自国外的进出口需求减少。

  所谓供给过剩型通货紧缩,标准的定义是指,由于技术进步和生产效率的提高,在一定时期产品数量的绝对过剩而引起的通缩。但是中国的情况不一样,中国的供给过剩来自于产能过剩,因为前期不断累积的刺激政策导致各个工业行业产能过剩,既然供给过剩,自然价格就涨不起来,当前最明显的表现就是煤价下跌、钢价下跌,电力供给出现过剩而非以前常见的紧张。

  无论是哪类通货紧缩,伴随的其实就是经济增长下行,物价持续下跌。以中国为例,目前CPI同比仍处于低位正增长,PPI则已经连续39个月同比负增长,且近期降幅呈扩大态势。如果以此衡量通缩程度,当前中国的形势并不乐观。

  但与此同时,一季度保持7%左右的经济增速,仍属于较高水平。我国经济进入新常态,更加注重经济发展的质量,经济增长的质量和效益得到提升。我国实现了有就业的增长,充分表明了我国经济增长的良好基本面并未改变。

  可以肯定的是,无论从世界范围还是从国内看,通缩的风险确实存在,但我国并未出现通缩。就算通缩真的来了,中国有应对通缩的强大武器:

  一是应对武器充足,包括庞大的外汇储备、较高的存款准备金率、较高的利率。随便拿出一两样,都能使经济增速迅速回升。中国的优势让其他国家艳羡,也被世界寄予莫大的期望。

  华泰证券表示,A股如与MSCI联姻,估值偏低、分红率高、业绩稳定的蓝筹和消费股优先受益。建议投资者关注金融、医药生物、房地产、汽车、食品饮料等行业。

  兴业证券认为,根据MSCI指标编制标准以及考虑到境外投资者风格更偏向价值投资,预计低估值、稳定成长、有业绩支撑的股票将有较好表现。银行、非银金融、医药生物、房地产、食品饮料等行业可能受益。记者 王威

  二是应对平台多。国内,东中西部巨大的差异提供了庞大的需求,经济战略回旋余地大;国外,以“一带一路”为总抓手,大力推行互联互通,契合了许多国家的现实急需,能够实现中国资本和产能双输出。

  当前,中国经济确实有一些问题值得担忧,不过这些都是经济转型必须经历的插曲,是迈向新增长模式的开始,因此市场需要冷静。

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